エヌビディア、最高益でも市場失望──AI投資と米中摩擦が焦点

決算発表の概要（8月27日・NY株式市場）

8月27日（水）、株式市場の取引引け後にNY株式市場で最も注目される企業である エヌビディア（NVIDIA）が第2四半期（5-7月期）の決算発表を行いました。

第2四半期の実績（5–7月期）

今回の内容は、売上高467.4億ドル（約6.9兆円） 前年同期比+56％（市場予想462.3億ドル）、 純利益264.22億ドル（約3.9兆円） 前年同期比+59％となり、四半期ベースでの決算結果としては 過去最高となりました。

1株あたり利益は1.05ドル （市場予想1.01ドル）でした。 売上高、純利益とも市場予想を上回りましたが、 売上高は前年同期比+160億ドルで、 伸び率で見ると2年ぶりの低水準になっています。

これはデータデンター向けの売上が411億ドルで 市場予想の412.9億ドルを僅かですが下回ったことなどが 影響したと思われます。

第3四半期（8–11月期）の見通し

さらに、第3四半期（8-11月期）の見通しも発表されましたが、 売上高の見通しは540億ドル前後で 一部のアナリストが予想していた600億ドルには届かない、 一般的な予想の範囲内の低調な見通しを示しました。

今回の慎重な見通しにより、 AIシステムへの投資に対しての懸念が強まることになりました。

中国ビジネスと規制の逆風：具体的事例と今後の展望

H20チップの輸出制限と収益への影響
トランプ政権によるAIチップ「H20」の中国への輸出制限により、 エヌビディアは中国市場での販売が一時停止されました。 この措置の結果、同社は数十億ドル規模の売上を失い、 製品ラインにおける深刻な影響が避けられませんでした。

出典：Even Nvidia Has Speed Limits|THE WALL STREET JOURNAL

出典：How Nvidia’s chips became central to the U.S.-China trade war|AP

その後、米国政府との調整により「H20」販売の許可が一部復活し、 売上の15％を米政府に支払う条件付きでの再開が認められました。 ただし、中国政府は安全保障上の懸念から、 政府機関のAIシステムに米国製チップを使わないよう指示しており、 現地販売には依然として不透明感が残ります。

中国市場での復活への試みと課題
「H20」販売再開が進められているものの、 同社の市場シェアは2024年の66％から2025年には54％へと縮小するとの予測があります。 これは供給網の混乱や中国国内のチップメーカーの台頭が要因です。

出典：Nvidia’s Comeback in China Faces Challenges Amid Rising Domestic Competition and Regulatory Hurdles|Ainvest

さらに、中国当局が「H20」の生産を停止するよう国内業者に指示したことにより、 エヌビディアはTSMCやSamsung、Amkorなどの供給パートナーに対して 生産中止を求める対応に追われました。 CEOのジェンセン・ファン氏は、H20にセキュリティ上のバックドアはないと主張していますが、 中国側の懸念は根強いままです。

新たな製品戦略と政治外交の動き
エヌビディアは中国市場向けに新たなチップ 「Blackwell RTX Pro 6000」の中国仕様モデルを 2025年9月にも投入予定です。 高帯域メモリなどの先進的機能を削除して輸出規制に対応しつつ、 現地需要に応える戦略です。

また、ファンCEOは北京を訪問し、 李強首相や何立峰副首相と会談するなど、 外交面でも中国市場へのコミットメントを強化しています。

非公式流通と法的リスク
報道によれば、米国の輸出規制が強化された後も、 中国には1,000万ドル以上相当のエヌビディアAIチップが 不正に持ち込まれており、 いわゆる“ブラックマーケット”を通じた流通も確認されています。 エヌビディア側は法令遵守を主張しているものの、 規制回避の動きは依然として存在します。

出典：Nvidia AI chips worth $1B smuggled into China after Trump imposed US export controls: report｜New York Post

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